我们刚刚发布了通胀指标的最新 更新。简而言之，它们显示价格压力稳步但并非压倒性地扩大，债券市场或多或少仍然不关心，而接受彭博社调查的经济专家仍然对通货紧缩的前景更加担忧。工资通胀的上升和生产者价格上涨带来的持续痛苦，可能会因新的与 Covid 相关的瓶颈而加剧，这是最直接的担忧。那些认为这种通货膨胀是暂时的和那些认为这是一种长期趋势的人仍然有足够的证据。辩论仍然开放。

现在，我想强调我们方法论的一个怪癖。练习的重点是在我选择了主要的 35 个指标后坚持我原来的选择。它们是在与人交谈并考虑问题后做出的判断，而不是量化决策。这使我们能够抵制“挑选”来支持一个或另一个论点的诱惑。

至少有两种情况，如果我做出不同且合理的判断，我们会有不同的通胀图景。值得庆幸的是，它们相互抵消了。

首先，在选择 CPI 通胀篮子的五个组成部分时，我想包括一个在经济重新开放时可能会遭受通胀影响的部门。我选择了娱乐服务，蓝色。最新数据显示，娱乐服务通胀有所回升，但仍低於 2%，远低於过去十年大部分时间的平均水平。

如果我选择了娱乐，而不是娱乐服务，那么阅读就不那么良性了。该行业的通货膨胀率仅略高於娱乐服务业——但它正处於十年来的最高水平。由於热图是由每个组件与其过去十年的平均值进行比较的方式驱动的，因此该决定决定了闪烁警告的指示器和建议无需担心的指示器之间的区别：

谈到整体指标时，我与许多人讨论了核心通胀的合理衡量标准。迄今为止最常提到的是克利夫兰联储的“修剪平均值”，它排除了任一方向的最大异常值并取其余的平均值。在过去的几个月里，许多分析师大肆宣扬中位数（位於分佈中间的组件）。我不记得在我制定指标时有人建议使用中位数。

现在很多人想使用中位数是有原因的；这表明没有什么值得担心的。另一方面，修剪后的均值刚刚急剧上升。

在我决定包括修剪后的平均值时，它表明通货膨胀问题比中位数少。现在反过来了。

这让我们何去何从？总的来说，它表明反樱桃采摘的想法正在奏效。几个月前我做出了选择。他们已经大致平衡了。所以在这个阶段，我倾向於在未来更多地尝试使用这种方法。一开始就决定你的标准是什么，然后仔细做。然后坚持这些标准，以帮助随著时间的推移消除噪音。到目前为止，我认为它正在起作用。

变体认知
对上週糟糕的消费者信心数据的一种常见反应是将其归咎於 delta 变体。美国开始回归到去年我们都逐渐熟悉和厌恶的悲惨流行病学科。这说得通。

对於表明 delta 产生影响的一项统计数据，请查看通过美国机场的旅客数量。在恢复到接近大流行前的标准后，这个数字在过去两週内有所增加。它比两年前的水平低 20% 以上，因此看起来病毒确实再次对经济活动产生了影响

为了避免感到太厄运，还要看看医生和医务人员的表现。一旦人们生病，美国的医疗系统在让他们活著方面做得更好。美国人需要去医院的比率高得惊人，并且已经勉强超过了仲冬第三波的高峰。对於公共卫生当局阻止疾病传播的努力来说，这是一个毁灭性的失败。但需要进入重症监护室的人数低於峰值。这是医院工作人员的胜利（对於我们这些可能担心感染 Covid 的人来说是个好消息）

对浮动
的恐惧让我们回到尼克松冲击，那是 50 年前的星期天，理查德尼克松 (Richard Nixon) 将美元与上一版金本位制脱钩。週末我的论文研究中得出的一个有趣观点是，该决定的幕后推手没有人认为会导致灵活的匯率。大多数人认为这会导致重新谈判一套固定利率。包括保罗沃尔克本人在内的中央银行家认为，灵活的利率会让他们的生活变得难以忍受。

中央银行从未设法摆脱对浮动的恐惧。这肯定包括美联储。国际金融研究所首席经济学家罗宾布鲁克斯提供了以下图表。蓝条计算美联储政策制定者在演讲中提到美元的次数。黑线显示美元对 10 国集团其他经济体货币的匯率。正如我们所看到的，伴随著 2014 年底油价暴跌的美元大幅上涨伴随著突然的提提炎发作

大多数角色仍然存在，因此对於专门的美联储观察员来说，这里是一张彩色图表，显示谁最常谈论美元。现在担任财政部长的珍妮特耶伦似乎感觉到了这种需要。莱尔布雷纳德 (Lael Brainard) 也是如此，她可能会成为美联储的下一任主席。现任主席杰罗姆鲍威尔（Jerome Powell）似乎不那么烦恼

更强的货币往往意味著更少的通货膨胀。在过去的几年里，央行官员担心通货紧缩和失业，这促使银行家们试图与这样的事情作斗争。他们仍然害怕漂浮。布鲁克斯认为，这在目前是特别错误的。由於通胀显然在美国构成了日益严重的威胁，但在其他地方并非如此，因此美元走强符合所有人的利益。正如他所说：

“即使日本和欧元区都在努力应对通货紧缩，但美元兑欧元和日元基本上已经进入持有模式。由於在 COVID-19 经济复甦的大多数措施上，美国的周期性表现优於其他国家，因此世界似乎需要更加走强的美元。”

他说得有道理。在后黄金时代，央行官员应该克服对浮动的恐惧。