作者：宁蒲
“未来三年将成为全棉时代发展加盟店的黄金时期”“国际市场上将尽一切努力克服海运中的困难”“我们团队已经铆足了劲应对下半年国内市场消费的黄金时期”……这是在接近6万人线上参与的中期业绩会上，稳健医疗（300888.SZ）董事长李建全关于公司未来的展望，以及对于投资者关心问题的回应。
此前，8月21日稳健医疗公布的2021年中期报告显示，在2020年高基数的情况下，作为国内医用耗材行业的标杆企业仍实现了业绩总体保持稳健。公司上半年40.60亿元的营业收入较2019年上半年增长92.87%，上半年归属于上市公司股东的净利润为7.61亿元，也较2019年上半年增长230.87%，整体业绩表现处于历史高位。
据了解，稳健医疗面对下半年，将继续运用公司在基础管理、新品研发、数字化决策方面的优势，线上线下齐头并进，同时发力，抓住销售旺季的机遇。以更长远的视角来看，健康生活消费品、ToC医疗产品、高端医用耗材等产品在大健康时代将迎来可观空间，也正成为稳健医疗的增长点，而公司的品牌、渠道、产品、数字化等优势无疑是长期增长的核心动力。或正是出于这样对行业、对公司的认知，光大证券、天风证券、开源证券等数家机构均持续看好稳健医疗的发展，对其给予了“买入”“增持”评级。
渠道融合+品类拓展
健康生活消费品拥有持续成长空间
稳健医疗以棉花起家，业务领域从医用耗材逐渐延伸至消费品，并通过“winner稳健医疗”及“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”三大品牌，成长为覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康企业。
从稳健医疗的业务领域来看，近年来2C业务已经成为了主要发展方向，医疗板块，电子商务（包含境内电商平台和跨境电商平台）2021年上半年实现销售收入3.53亿元，相比2020年上半年增长2.5倍，相比2019年上半年增长27倍！其中医疗电商的粉丝数量已经超过400万，伴随着公司品牌知名度及影响力提升，未来医疗电商2C端增长潜力无限。健康生活消费品板块，其占比从2016年的51.89%增长至2019年的66.26%。即使在疫情影响之下，2020年公司健康生活消费品业务也保持了双位数增长。而进入2021年，国内疫情控制良好，国内消费需求和消费能力逐步恢复，加上稳健医疗推进产品升级，并在营销推广活动方面取得良好成效，公司健康生活消费品业务营业收入进一步上升至17.90亿元，同比增长20.64%，继续保持优秀增速。
这其中，尤其随着线下消费得到恢复，加上公司推进门店扩张，上半年净新开22家直营店、5家加盟店，与此同时，公司加强内部运营能力、提升内部管理提升，公司健康生活消费品在线下门店渠道的销售收入同比增长41.96%，达到5.43亿元，商超渠道更是同比大增75.61%，
另外，健康生活消费品在电子商务渠道也持续增长，在2020年的高基数下，2021年上半年营收仍同比增长11.05%，达到11.03亿元，这其中，天猫、京东等第三方电商平台渠道稳定增长，而官网、小程序和APP等自有平台渠道销售收入同比增长34.99%，主要是通过深耕用户及品类运营，提升了老用户购买转化，老用户购买率同比增加24.9%，可见公司线上销售渠道进一步多元化。
从产品来看，卫生巾、婴童用品及成人服饰都实现了同比超过50%的增速，公司表示，报告期内，对产品的版型、设计、花色进行了提升，营销和传播上故事性和主题性增强，加上数字化自动补货上新效果释放，共同造就了该等消费品的增长。
当下，伴随着消费升级，国内消费者的健康生活需求正不断释放，个人护理、母婴产品等市场高速增长。在此背景下，全棉时代的健康生活消费品以公司自主研发的全棉水刺无纺布为载体，从高标准的医用产品向家用产品拓展，以棉替代化纤、远离化学品刺激，不仅拥有产业链优势、产品绿色健康，更建立起了良好的用户口碑，从而在消费者心中形成了差异化品牌形象，具备较强的品牌号召力，为未来业务的持续拓展打下了坚实基础。
立足于优质产品，健康生活消费品的线上线下渠道全面布局有望为其打造强力增长势能。具体来看，公司持续进行门店扩张，截至2021年6月30日，已拥有302家线下门店，其中全棉时代已在深圳、上海、北京、广州等全国60余个重点城市的中高端购物中心开设了279家线下门店（其中加盟店10家），公司IPO募投项目还计划三年内在全国45个重点城市新增96家直营门店。按照李建全的设想，“未来三年将成为全棉时代发展加盟店的黄金时期。未来在一二线城市，全棉时代将继续以自营为主，加盟为辅；而在三四线特别是边远城市，则更侧重于发展加盟模式。”
此外，全棉时代还布局商超渠道，产品进入了华润万家、Ole’精品超市、永辉超市、山姆会员店、沃尔玛等主流连锁超市约5500个网点，7-11、罗森、便利蜂、Today、每一天等连锁便利店超6000家，以及超20个省市的线下母婴门店。2021年上半年全棉时代商超渠道相比于2020年上半年增长了75.61%，相较于2019年上半年增长111.07%，增长显著。在业绩说明会上，全棉时代营销副总廖美珍指出，传统商超渠道虽然在上半年取得了很好的成绩，但对比竞品还有很大增长空间。“接下来，公司会拓展更多KA直供零售、渠道客户、美妆护理品类等的个人护理渠道，通过电商加速、KA快速拓展，规模化优化下半年渠道布局”。
加上包括天猫、京东、小程序等线上渠道已经全面铺开，公司拥有了庞大的用户群。截至上半年末，全棉时代用户数量已近3300万人，其中私域平台注册会员数量超1500万（门店注册会员数量617万，官网和小程序注册会员近900万）。可以看出，在品牌力、产品力以及渠道布局的助推下，稳健医疗健康生活消费品的渗透率有望进一步提升。
医用耗材恢复常规增长
消费端、组合式产品打造长期竞争力
医用耗材是稳健医疗的传统优势领域，据了解，公司是国内最早建立从棉花采购到研发、生产到直接对外出口的全产业链医用耗材企业之一，如今凭借“winner”品牌，已成为医用敷料行业的标杆企业。正是凭借多年积累，稳健医疗于疫情期间收获了大量防疫物资订单和业内优质口碑，品牌影响力大幅提升。
随着疫情在国内得到有效控制，上半年防护产品销售价格已逐步回归常态，同时全球货物运输周转速度大幅减缓，推动出口运费大幅增加，致使公司部分境外订单交付推迟，即便如此，公司医用耗材业务营业收入仍实现了21.27亿元，较2019年同期增长显著，有机构认为，稳健医疗医用耗材板块品牌力加持叠加产能提升有望进一步提升销量。另外李建全也在业绩说明会上表示，“下半年在国际市场上，我们仍将尽一切努力克服海运中的困难，争取把更多的机会抓住。”
上半年来看，在电商和医院渠道，稳健医疗的医用耗材营收增长尤为明显。公司医用耗材业务电子商务渠道上半年营收3.53亿元，较2019年增长2695.16%，据悉，稳健医疗的医用耗材产品以往主要面向B端，而近年小程序端销售增长迅猛，主要由于消费者的家庭护理、疾控防护产品、疤痕贴、痘痘贴等产品需求快速增长。另外，由于公司去年的抗疫行动受到社会各界认可，在国内医院的质量优势和品牌优势继续发挥，深入了更多终端渠道。上半年，一次性手术室耗材产品逐步被国内医院接受，该部分销售收入较2019年大增555.17%，达到5.97亿元，尤其是手术室感染控制产品销售收入达到2.28亿元。
从长远来看，国内手术室感染控制产品正在从重复使用型产品向一次性使用型产品转变，一方面后者更能降低交叉感染风险，且在便利性、成本等方面相比重复使用产品亦具有优势，因此一次性产品需求更加旺盛。与此同时，定制化手术组合包产品的市场规模将呈快速增长趋势，这也将带动高端医用敷料产品的快速增长，根据CMI机构的统计，我国定制化手术组合包规模预计将于2026年上升至15.04亿美元，年均复合增长率12.2%，预计全球高端敷料市场规模2017-2022年间的复合增速11.97%，市场前景十分广阔。
目前，稳健医疗敷料产品线已由以纱布类产品为主的传统敷料产品拓展至高端敷料产品，如硅胶泡沫敷料、水胶体敷料、超级吸水垫、负压引流产品等，主要应用于糖尿病、大面积烧伤、创伤等慢性伤口愈合场景。除伤口护理产品外，据悉，公司的感染控制产品也将从现有的医疗领域拓展到市场空间更大的个人防护领域和其他应用领域，尽可能用棉替代化纤，为社会可持续发展作出努力。值得一提的是，公司家庭护理产品以消费者端为拓展方向，在既有的呼吸防护、伤口护理和消毒清洁领域基础上，朝成人失禁、个人护理和医美术后领域拓展。如前所述，医用耗材的To C业务正通过电商渠道迎来快速发展，未来增长空间值得期待。
而在高品质单品的基础上，稳健医疗已经开始向客户提供综合解决方案，针对在临床使用场景需求，公司感染防护等系列产品可提供涵盖心脑、腹腔、泌尿、生殖、五官、四肢等多个科室的数十种外科手术包，有效提高临床使用效率、降低感染风险。考虑到稳健医疗目前已成功进入三千多家医院和近十一万家药店，其中大多数医院为三甲医院，并与中国百强连锁都有深度的战略合作，渠道优势显著，公司医用耗材的多元业务扩张有望获取更多业绩增长点。
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